El oligopolio bilateral del dólar en Bolivia y el poder de banqueros y exportadores

Por Martin Moreira
Miembro de la Red Boliviana de Economía Política

La decisión de abandonar el tipo de cambio fijo e implementar un régimen cambiario flexible se adoptó en un momento en que el Banco Central de Bolivia no disponía de suficientes reservas internacionales para garantizar una oferta adecuada de dólares. En lugar de fortalecer el mercado cambiario, esta medida terminó creando las condiciones para un oligopolio bilateral, donde la oferta de divisas quedó concentrada en un reducido grupo de grandes exportadores y la demanda en pocos bancos privados con alta capacidad financiera. Bajo esta estructura, ambos actores adquirieron un importante poder para influir en el precio del dólar, favoreciendo la especulación y la obtención de ganancias extraordinarias a costa de importadores, empresas y consumidores. Desde una visión crítica, la decisión evidenció una gestión económica que, según sus críticos, carecía de los recursos y la planificación necesarios para implementar un tipo de cambio flexible, debilitando la capacidad del Estado para intervenir en el mercado y generando mayor incertidumbre sobre la estabilidad económica del país.

La transición de Bolivia desde un tipo de cambio fijo hacia un régimen de tipo de cambio flexible ha cambiado por completo la estructura del mercado cambiario. El Banco Central de Bolivia (BCB) fijó un Tipo de Cambio Oficial (TCO) de Bs 10,24 para la compra, mientras que en el mercado paralelo la divisa se comercializa entre Bs 10,49 y Bs 10,50, e incluso existen operaciones privadas donde el dólar alcanza los Bs 11,2. Esta diferencia evidencia que el precio de la moneda estadounidense ya no responde únicamente a fundamentos económicos, sino también a expectativas y comportamientos especulativos.

Desde la teoría económica, el mercado boliviano presenta características de un oligopolio bilateral. Por un lado, la oferta de dólares está concentrada en pocos actores, principalmente los grandes exportadores, que generan divisas mediante sus ventas al exterior. Por otro lado, la demanda también se encuentra concentrada en pocos compradores con gran capacidad financiera, especialmente los bancos privados y grandes importadores. Cuando tanto la oferta como la demanda están dominadas por un número reducido de agentes, éstos adquieren un importante poder para influir en el precio de equilibrio y en las condiciones de negociación.

En este escenario, el BCB enfrenta una limitación estructural: dispone de escasas reservas internacionales líquidas para intervenir de manera efectiva en el mercado cambiario. Sin una oferta suficiente de divisas provenientes de la autoridad monetaria, el mercado queda prácticamente en manos del sector privado. Los bancos privados pueden adquirir importantes volúmenes de dólares provenientes de exportadores y posteriormente revenderlos a importadores con márgenes superiores, sin que esas divisas ingresen de forma significativa al circuito administrado por el Banco Central. Esta dinámica favorece la formación de precios determinados por el mercado privado más que por la política monetaria.

El ministro de Economía, Gabriel Espinoza, sostiene que el incremento del tipo de cambio responde al funcionamiento natural del régimen flexible, donde la cotización se ajusta diariamente según la oferta y la demanda. Sin embargo, esa explicación resulta insuficiente si la oferta de divisas está altamente concentrada y el Banco Central carece de capacidad para actuar como oferente relevante. En mercados con escasa competencia, los precios pueden reflejar también el poder de negociación de los participantes y no exclusivamente las condiciones competitivas.

Desde una perspectiva macroeconómica, la depreciación del boliviano tiene efectos directos sobre la inflación. Bolivia mantiene una elevada dependencia de bienes importados, combustibles, insumos industriales, medicamentos y maquinaria. Un dólar más caro incrementa los costos de importación, que posteriormente se trasladan a los precios internos. Este fenómeno corresponde al denominado traspaso del tipo de cambio a la inflación (exchange rate pass-through), ampliamente documentado en la literatura económica.

Para estabilizar el mercado cambiario sería necesaria una importante disponibilidad de divisas que permita restablecer la confianza y aumentar la oferta de dólares. La cifra de 15.000 millones de dólares ha sido mencionada como una estimación para recuperar plenamente la liquidez del mercado; sin embargo, dicha cantidad constituye una valoración que dependería de supuestos técnicos sobre importaciones, cobertura monetaria y necesidades de reservas. Actualmente, el Banco Central no dispone de recursos de esa magnitud para intervenir de forma sostenida.

En este contexto, el problema central no parece ser únicamente la existencia de un tipo de cambio flexible, sino la combinación de bajas reservas internacionales, concentración del mercado cambiario y escasa capacidad estatal para proveer divisas. Mientras persistan estas condiciones, los bancos privados, exportadores e importadores continuarán desempeñando un papel determinante en la formación del precio del dólar, limitando la capacidad del Estado para estabilizar el mercado y controlar las presiones inflacionarias.

En consecuencia, la política económica enfrenta un desafío de gran magnitud: reconstruir las reservas internacionales, incentivar el ingreso de divisas por canales formales, fortalecer la confianza en el sistema financiero y ampliar la oferta de dólares para reducir el poder de mercado de los actores dominantes. De lo contrario, la economía boliviana continuará expuesta a un mercado cambiario con rasgos de oligopolio bilateral, donde la escasez de divisas y la concentración de la oferta favorecen episodios de volatilidad, mayores costos para la producción y un deterioro progresivo del poder adquisitivo de la población.